我已授權

注冊

市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系

2020-04-24 07:18:09 和訊網  倍特期貨 魏宏杰

  在整個三月,市場發生眾多風險事件,新冠疫情在全球的蔓延,原油價格戰以及美國股市泡沫破裂,商品整體出現較大的跌勢。在此背景下,雞蛋也未能獨善其身,表現為震蕩走低。以雞蛋指數看,價格從3650下跌至3250一線。但需要注意的是:蛋價的下跌無論是在節奏上還是幅度上,都充分表現其自身的獨立性。進入4月,市場將有新的變化,關注需求,關注疫情發展過程和后續影響,重新尋求供需關系變化將是重點。

  要點:

  新冠疫情對雞蛋市場的持續影響

  疫情淡化后雞蛋供需關系

  雞蛋價格的季節性因素

  觀點和操作策略:3月以來,市場風險事件連續疊加,新冠疫情,原油價格戰,以及美國股市泡沫的破裂,對整體商品市場產生極大沖擊,雞蛋價格在3月上中旬也相應走低。進入3月下旬后,市場注意力轉向供需關系。預計4月,疫情影響將逐步淡化。關注重心將從整體市場共性轉向到雞蛋自身的基本面因素。關鍵點則在于雞蛋價格季節性。從雞蛋價格的季節性看,4-5月,供應壓力保持繼續釋放,但需求在后期增速會明顯加快。同時,蛋雞的存欄將出現下滑走勢。整體看,4-5月將是蛋價低位運行,蘊含轉換的時間段。

  一、行情回顧

  期貨方面:

  3月,雞蛋價格波動可分為兩個階段,以3月23日為分界點。3月23日前,市場風險事件頻出,首先是新冠疫情在全球的蔓延。其后是國際原油在3月6日開啟的史詩級暴跌,而3月16日,美聯儲突然降息至0~0.25%,徹底引爆市場風險,商品整體價格處于全線下跌。主力2005合約從3450持續下跌至2950,整體幅度500點。其中注意的是:雞蛋雖跟隨整體商品暴跌,但其下跌節奏具有的獨立性,特別是在3月16日市場中有充分體現。3月23日后,整體市場風險釋放告一段落,雞蛋價格波動也轉入下一階段。市場的主線轉為對全國雞蛋供需關系的評估和反應。雞蛋價格波動表現為低位的持續盤整,主力2005合約基本圍繞3020中軸反復震蕩,波動區間限制在2950~3080之間。遠期合約(2006~2008合約)由于有復工復產的扶持政策密集出臺,在政策刺激下,遠期雞蛋生產將快速恢復,導致在3月23日后的走勢持續低迷,不斷產生新低。

  同樣,正是因為這種差異,說明了3月23日后,市場的關注的核心因素,已經從系統性風險的釋放,轉向到回歸基本面,回歸供需關系上。

  圖1:雞蛋期貨指數

倍特期貨:市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系
數據

  現貨方面:

  雞蛋現貨在3月價格波動和2月的有價無市,大起大落完全不同。整個3月,雞蛋現貨價格波動就是“穩”字當頭。現貨價格的波動遠遠低于期貨,同時也低于近年同期現貨波幅的均值。

  就現貨價格的表現看,其特征是:銷區基本平穩,產區小幅下跌,體現的是產區供應增加的事實。全國蛋價整體仍在偏低區間運行。截止3月31日,全國雞蛋均價2.845元/斤,較2月底回落0.1元/斤。產區價格水平2.7~2.8元/斤,銷區價格水平3~3.2元/斤。價格水平和去年同期基本一致。為2015年以來,僅高于17年的第二低位。

  圖2:全國雞蛋均價

倍特期貨:市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系
數據

  二、基本面研究

  (一)雞蛋基本面

  供應方面

  蛋雞存欄方面:根據卓創的數據顯示,2020年2月蛋雞存欄量13.21億羽,根據蛋雞生長周期,當前時點在產蛋雞存欄量增量為4個月前補欄蛋雞苗,減量為16個月前補欄蛋雞苗,根據卓創資訊的蛋雞苗銷量數據測算,正常的淘汰節奏下,判斷3月、4月在產蛋雞存欄處于增加,5月微降,6月下降。

  同時從蛋雞苗的銷售看,由于新冠疫情影響,蛋雞苗銷售在1、2月份出現斷崖式下跌,較去年同期下滑40%。從生長周期推算,也對應5、6月蛋雞存欄存在下滑的預期。(見圖3)

  淘汰雞方面:受到新冠疫情影響,活禽市場交易市場關閉時間較長,待淘雞被動延淘。北方部分地區出現強制換羽,換羽量預估為10%,換羽時間為2月上中旬~3月中旬,換羽對蛋雞產能影響時間為1個月。

  考慮4~6月份蛋雞存欄高于正常節奏淘汰下,按照月度存欄均值計算,二季度蛋雞存欄較正常年份同比增加。

  需求方面:

  3月后,隨著疫情的好轉,各地復工開啟,餐飲或逐漸恢復,終端消費環比有所增加。進入4月,各省市均出臺明確的復課時間表,來自食堂學校等集中性餐飲預計將出現明顯增長。從統計數據看,餐飲及食堂消費,在消費結構中占比28%,預計4月份總體消費將有明顯增長。但考慮到復課為分時段推進,循序漸進,消費的總體水平預計仍低于去年同期。

  綜上看:蛋雞存欄在4月依舊維持高位及產蛋的周期性,決定雞蛋的供應量將保持高位。消費端則保持繼續恢復,但因復工復課均為循序漸進展開,整體消費水平低于去年同期,決定4月雞蛋現貨仍是壓力中運行局面。需要注意的是5月后,前期蛋雞補欄不足的問題將顯現出現,有望在供應端產生利多的變化。

  圖3:全國蛋雞苗補欄量

倍特期貨:市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系
數據

  另一參考:豬肉

  2019年,雞蛋價格波動收到豬肉的明顯牽引。受非瘟影響,我國生豬產能大幅下滑。截止2020年1月,我國能繁母豬僅2080萬頭,不足高峰期60%。根據生豬養殖周期規律,以及當前能繁母豬的存欄,預計二季度生豬出欄量恢復緩慢且艱難,生豬產需缺口猶存,豬價繼續高位運行。

  豬肉價格維持高位運行,對雞蛋保持牽引作用。目前蛋價低于去年同期水平,從這個因素考慮,蛋價繼續下行的空間非常有限。

  圖4:全國生豬價格走勢

倍特期貨:市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系
數據

  (二)雞蛋價格波動的周期性

  在3月月報中,我們對雞蛋價格波動的周期性進行過分析。蛋價波動的周期性分為于蛋雞的繁育和養殖生長周期有關長周期,以及基于年內供需關系變化的季節性小周期。

  就當前雞蛋價格的周期性而言,蛋價處于2017年開啟的大周期中的下行階段。這一下行階段從2019年11月開始,目前下行階段已經運行5個月的時間。

  從大周期看,本輪大周期始于2017年年中,根據時間循環,該輪周期最快是在2020年年中完成循環。

  從年度蛋價運行小周期看,5月將是開啟年內季節性小周期的時間窗,有望開啟上漲行情。結合上述基本面信息,我們預計蛋價或在5月前后下跌告一段落,期價反轉向上運行,開啟新的上漲周期。

  圖5:雞蛋歷史波動周期

倍特期貨:市場風險事件疊加 重新評估雞蛋供需關系
數據

  三、策略

  整體綜合分析4月后,雞蛋市場的基本面變化及雞蛋價格波動的周期性,可以看到現貨市場的壓力雖然在持續,但消費上也出現了一些增量。同時轉換的時間節點在臨近,雞蛋維持均衡運行將是近月合約的波動特征。同時要注意遠期合約的變數。

  對應于主力2005合約,波動區間極可能約束在2850-3350區間,呈現反復震蕩狀態。暫難看到爆發性題材。同時,因交割臨近,4月也是該傳統弱勢合約的謝幕過程。

  對于遠期合約來說,從目前的線索看,市場注意力會更加集中于供需關系轉換可能,并且周期性的時間窗口也可能會在該時間段內打開。2006-2008合約,在3月受整體市場沖擊,下探幅度大于2005合約,帶有資金刻意壓制的特征,相對而言安全邊際更大,一旦減倉反彈,多單可以考慮進入。而對于2009合約,屬于傳統強勢合約,抗跌性最強。若出現增倉反彈,站穩4200關口,多單也可以考慮進入。風險方面需要提示的是:鑒于期貨市場的復雜性,投資者在參與時,一定要嚴格控制倉位,切忌重倉。

 

(責任編輯:陳狀 )
看全文
寫評論已有條評論跟帖用戶自律公約
提 交還可輸入500

最新評論

查看剩下100條評論

和訊熱銷金融證券產品

【免責聲明】本文僅代表作者本人觀點,與和訊網無關。和訊網站對文中陳述、觀點判斷保持中立,不對所包含內容的準確性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保證。請讀者僅作參考,并請自行承擔全部責任。

360彩票网-网址