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國際糖價引領 鄭糖創下新低

2020-04-23 07:15:52 和訊網  方正中期期貨
  近日國際原油價格下探至史無前例的低位帶來了一系列連鎖反應,巴西乙醇需求及價格雙雙下跌,繼而提振甘蔗制比例,于是食糖增產預期對國際糖價構成壓力,最終通過進口糖成本影響到國內糖價。鄭糖主力合約連續跌破5200、5100元,創下年內新低。

  國內對進口食糖實施配額管理,每年發放配額194.5萬噸,關稅稅率為15%。對于配額外進口食糖征收50%的關稅,自2017年5月~2020年5月實施特別保障措施, 配額外進口糖還要逐年增加征收45%、40%、35%的特別關稅。按4月21日ICE原糖7月合約結算價10.01美分/磅推算,配額內進口巴西糖的理論成本價為2934元/噸,按50%稅率的配額外進口成本為3720元,按35%稅率征收特別關稅的配額外進口(稅率50%+35%)成本為4506元。而當日鄭糖主力2009合約的結算價為5187元,廣西南寧地區糖企的倉庫報價約為5480元。可見,國內外食糖價差相當懸殊。當5月份特別保障措施到期后,配額外進口糖的稅率將恢復50%,同等情況下外糖價格的進口成本將降低數百元。

長期看,國內外食糖走勢相關性明顯,不過因食糖生產形勢差異也曾出現階段性背離的情況。國內食糖生產成本高于國際平均水平是糖價偏高的重要原因,雖然主要產區在良種推廣、興修水利設施以及提高種植、收割機械化率等方面不斷做出努力,但受多種因素制約,短期內產糖成本難以大幅降低。由于國內食糖產不足需,外糖進口是彌補供應缺口的重要手段。2010年以來,平均每年進口食糖約300余萬噸,在實施特別保障關稅之后,2017、2018、2019年外糖進口量分別為229、282、339萬噸,配額內進口量仍占大部分。即使特別保障措施結束,配額外進口糖數量還會受到控制,不會出現大幅增加。只是進口成本會有所下降。關于這一點,在期貨市場上已有表現。自今年2月下旬之后2009-2005合約價差快速下行,目前創近年來新低,對配額外進口糖征收特別關稅的措施預計在5月下旬結束,此后進口糖成本將整體下降,所以導致遠期合約貼水幅度較大。這與2017年剛實施特別關稅時1709-1705合約價差的表現正好相反。
  長期看,國內外食糖走勢相關性明顯,不過因食糖生產形勢差異也曾出現階段性背離的情況。國內食糖生產成本高于國際平均水平是糖價偏高的重要原因,雖然主要產區在良種推廣、興修水利設施以及提高種植、收割機械化率等方面不斷做出努力,但受多種因素制約,短期內產糖成本難以大幅降低。由于國內食糖產不足需,外糖進口是彌補供應缺口的重要手段。2010年以來,平均每年進口食糖約300余萬噸,在實施特別保障關稅之后,2017、2018、2019年外糖進口量分別為229、282、339萬噸,配額內進口量仍占大部分。即使特別保障措施結束,配額外進口糖數量還會受到控制,不會出現大幅增加。只是進口成本會有所下降。關于這一點,在期貨市場上已有表現。自今年2月下旬之后2009-2005合約價差快速下行,目前創近年來新低,對配額外進口糖征收特別關稅的措施預計在5月下旬結束,此后進口糖成本將整體下降,所以導致遠期合約貼水幅度較大。這與2017年剛實施特別關稅時1709-1705合約價差的表現正好相反。

自今年初算起,鄭糖指數的跌幅約8.1%,而ICE原糖指數的跌幅24.2%,隨著未來進口糖稅率恢復常態,國內糖價還有補跌可能。實施特別關稅的三年來,按50%稅率計算平均進口糖與鄭糖指數之間的價差為1171元,而2014~2017年(加征關稅前)的平均價差為529元。預計在加征特別關稅到期之后,國內外糖價將以外強內弱的方式逐漸收斂價差。
  自今年初算起,鄭糖指數的跌幅約8.1%,而ICE原糖指數的跌幅24.2%,隨著未來進口糖稅率恢復常態,國內糖價還有補跌可能。實施特別關稅的三年來,按50%稅率計算平均進口糖與鄭糖指數之間的價差為1171元,而2014~2017年(加征關稅前)的平均價差為529元。預計在加征特別關稅到期之后,國內外糖價將以外強內弱的方式逐漸收斂價差。

21日ICE原糖7月合約一度跌破10美分關口,創下十二年來的新低。國際原油價格連續深幅下跌強化巴西甘蔗制糖比例提升的預期,而全球食糖消費萎縮導致供應可能出現過剩。并且,巴西貨幣大幅貶值刺激食糖出口,國際糖價尚無見底信號。目前鄭糖指數已回到2018年7月~2019年7月的震蕩區,且連續下跌了10個交易日,短線或有反彈,但探底走勢尚不能說結束。
  21日ICE原糖7月合約一度跌破10美分關口,創下十二年來的新低。國際原油價格連續深幅下跌強化巴西甘蔗制糖比例提升的預期,而全球食糖消費萎縮導致供應可能出現過剩。并且,巴西貨幣大幅貶值刺激食糖出口,國際糖價尚無見底信號。目前鄭糖指數已回到2018年7月~2019年7月的震蕩區,且連續下跌了10個交易日,短線或有反彈,但探底走勢尚不能說結束。
(責任編輯:陳狀 )
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